來源：中國證監(jiān)會
9月2日，中國證監(jiān)會投資者保護局對投資者提出的涉及資本市場的8大方面熱點問題進行了集中回應(yīng)。以下為回應(yīng)全文。
一、新股發(fā)行改革已經(jīng)持續(xù)一段時間了，總體感覺雷聲大雨點小，好像沒什么實際作用。目前市場情況下，證監(jiān)會還有什么打算？（網(wǎng)友IP:61.164.152.★）
答：深化新股發(fā)行體制改革是市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重要內(nèi)容，也是一項系統(tǒng)而長期的工作。近年來，證監(jiān)會一直在不斷研究完善適合我國資本市場不同發(fā)展階段的新股發(fā)行制度，努力創(chuàng)造條件讓市場機制發(fā)揮更多的作用。今年4月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，對發(fā)行人和各中介機構(gòu)獨立的主體責(zé)任、調(diào)整詢價范圍和配售比例、加強對發(fā)行定價的監(jiān)管、增加流通股數(shù)量、加大對炒新行為和違法違規(guī)行為監(jiān)管力度等均做出了針對性安排，進一步強化了市場約束和信息披露的要求。同時制定出臺了一系列配套制度規(guī)則，調(diào)整了招股說明書的預(yù)披露時間，在官方網(wǎng)站公開了發(fā)行審核的工作流程和在審企業(yè)基本信息，廣泛接受社會監(jiān)督。
新股發(fā)行體制改革以來，在市場約束機制作用和監(jiān)管部門的引導(dǎo)下，改革取得了階段性的積極成果。一是新股高價發(fā)行的現(xiàn)象有所改變。新股平均發(fā)行市盈率已經(jīng)從2011年的48倍降至今年1至8月份的30.15倍，特別是今年8月份的市盈率已降到27.5倍，與二級市場平均市盈率之差比去年第四季度下降了32%。二是新股發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。在價格形成機制以及市場供求調(diào)節(jié)下，發(fā)行人自主衡量發(fā)行成本和發(fā)行時機后，有的暫緩發(fā)行或減少發(fā)行規(guī)模。今年1至8月份，新股發(fā)行137家，比上年同期的213家下降了35.7%；融資額度為933.8億元，比上年同期的2101億元下降了55.6%。三是新股首日定價博弈機制初步形成。上市新股的平均首日漲幅從改革前的24.59%下降為17.5%。改革以來新股破發(fā)比例達到36.6%。四是機構(gòu)投資者在定價中作用日益顯著，改革前新股平均初步詢價家數(shù)和配售對象家數(shù)分別為39家和65家，改革后分別為52家和95家，增加了34%和46%。五是市場生態(tài)環(huán)境進一步改善。發(fā)行人和中介機構(gòu)對于發(fā)行中的風(fēng)險揭示更加充分，信息披露更加審慎客觀，市場炒小、炒新、炒差現(xiàn)象明顯降溫。六是改革的方向取得各方認可，社會各界對新股發(fā)行體制改革目標(biāo)、路徑和具體措施的討論進一步深入，分析的角度更加全面、客觀，有助于進一步深化和完善改革。
證監(jiān)會將繼續(xù)堅持多管齊下，綜合治理，進一步深化以信息披露為中心的新股發(fā)行體制改革，將修改完善《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，逐步推出落實《指導(dǎo)意見》的后續(xù)配套措施。研究完善相關(guān)規(guī)則，改善發(fā)行條件，細化信息披露要求，將審核的重點轉(zhuǎn)移到對信息披露質(zhì)量、風(fēng)險提示的充分性上來。同時，進一步健全股市內(nèi)在機制，引導(dǎo)和督促市場主體歸位盡責(zé)，進一步倡導(dǎo)價值投資理念，加強輿論宣傳，風(fēng)險揭示和投資者教育。堅決打擊和懲處發(fā)行人造假違規(guī)、粉飾業(yè)績、惡意隱瞞以及中介機構(gòu)合謀造假、人情報價、捧場抬價等誤導(dǎo)投資者的行為。
二、倡導(dǎo)價值投資、長期投資光嘴上喊喊是沒有用的。因為我們投資藍籌股卻賺不到錢，炒新、炒小不符合價值投資理念，卻賺到錢了。尤其是現(xiàn)在市場低迷，買什么都賠，堅持價值投資還有意義嗎？（網(wǎng)友IP：61.164.153.★）
答：根據(jù)我們對各國投資者正反兩方面經(jīng)驗的了解，在任何市場情況下，一般投資者都應(yīng)該堅持價值投資。證監(jiān)會鼓勵價值投資、長期投資，希望培育一種投資文化，倡導(dǎo)一種投資理念。所謂價值投資，就是指投資者關(guān)注上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，以獲取長期回報為目的。目前，我國股票市場估值處于歷史最低水平，與國際上的主要市場基本相當(dāng)，長期投資、價值投資正逢比較好的時機。
近期，部分藍籌股價格出現(xiàn)一定調(diào)整，是多方面原因造成的，并不能因此否定大盤績優(yōu)股的長期投資價值。我國股市不少藍籌股是在2005年至2007年股市上漲期間上市的，2007年上證綜指最高市盈率曾經(jīng)達到71.38倍，在此背景下藍籌股的市盈率也很高；在國內(nèi)外多種因素綜合影響下，隨著股市的價值回歸，藍籌股價格回落，這是市場價值規(guī)律作用的必然結(jié)果。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，年初至今，在大盤整體走勢偏弱的情況下，藍籌股整體跌幅均小于大盤。上證綜指跌幅為5.7%，而代表藍籌股的上證50樣本股指數(shù)下跌2.9%，上證380指數(shù)下跌3.0%，上證180指數(shù)及滬深300指數(shù)跌幅也小于上證綜指的整體跌幅，分別為4.0%和4.6%。
還可以從另一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)來衡量股市的長期投資價值，2001到2011年的11年間，全國社保基金累計實現(xiàn)投資收益2846億元，年均投資收益率達到8.4%，其權(quán)益類資產(chǎn)回報率遠超過這一水平；自2003年境外合格機構(gòu)投資者（QFII）進入中國資本市場以來，先后共匯入資金1200多億元，累計盈利1500多億元，年化收益率達到16%。由此可見，A股市場對投資者而言是存在長期投資價值的。另外，截至8月末，國內(nèi)市場平均市盈率在國外主要市場中也處于較低水平。A股為12.47倍，滬深300指數(shù)為9.98倍，標(biāo)普500指數(shù)為14.19倍，道瓊斯指數(shù)為12.75倍，倫敦金融時報100指數(shù)為12.60倍，東京日經(jīng)225指數(shù)為35.68倍。
您提到的“炒新”、“炒小”賺錢的說法對絕大多數(shù)中小投資者而言并不準確。據(jù)上交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在參與新股首日買入的賬戶中，絕大部分是個人賬戶。首日買入賬戶中日均持有市值小于10萬元的散戶多為虧損，平均虧損比例為56.7%，最高虧損比例近100%。深交所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示了同樣的結(jié)果，新股上市首日買入者主要是個人，10個交易日后有超過六成的人虧損。此外，有關(guān)研究表明，大量資金對小盤股的瘋狂追逐已經(jīng)使得我國小盤股估值在國際上處于畸高的水平。非理性的投資行為扭曲了股票價格，導(dǎo)致市場波動加劇、投資環(huán)境惡化，造成社會資源的極大浪費。
所謂長期投資，就是不能拿幾個月的價格來衡量，否則就會犯追漲殺跌、反復(fù)折騰的錯誤。我們真誠的建議廣大投資者繼續(xù)堅持價值投資理念，在認真研究公司基本面的基礎(chǔ)上，選擇合適的個股、合適的時機、合適的價位，做出理性的投資決策。截至8月31日，2475家上市公司公布了半年報，凈利潤合計超過1.08萬億元，同比只減少0.4%，應(yīng)當(dāng)說總體情況并沒有那么惡化，所以大家一定要保持理性判斷。
三、股市一跌再跌，屢創(chuàng)新低，作為一個老股民沒信心了，證監(jiān)會總是在說改革創(chuàng)新，并且出臺一系列所謂新政，但是市場并沒有什么起色，想問問這到底是怎么回事？這些政策到底是否有利于投資者，有利于市場發(fā)展？（網(wǎng)友IP：219.139.25.★）
答：所謂“新政”的說法很不準確。根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議和全國金融工作會議的部署，年初以來，為了完善資本市場環(huán)境，保護投資者合法利益，證監(jiān)會出臺了一系列改革和政策措施。一是深化新股發(fā)行體制改革，強化市場約束和信息披露，完善新股價格形成機制。效果前面已經(jīng)說過，這里不再重復(fù)。二是鼓勵引導(dǎo)上市公司加大回報投資者力度，提高分紅水平。要求上市公司完善分紅政策及其決策機制，明確股東回報規(guī)劃，了解收集股東訴求，強化分紅信息披露、履行分紅承諾，交易所也制定現(xiàn)金分紅指引鼓勵形成現(xiàn)金回報文化。目前上市公司已經(jīng)初步形成了主動回報投資者的氛圍和意識并開始積極行動。據(jù)統(tǒng)計，2011年，境內(nèi)股市實際現(xiàn)金分紅3900.68億元，較上年增加876.72億元，增幅達29%；現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例為25.8%，較上年提高2.7個百分點。三是退市制度改革已逐步落到實處。陸續(xù)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板退市規(guī)則，逐步形成市場化和多元化的退市標(biāo)準體系，強化退市信息披露，健全自愿退市和正常的轉(zhuǎn)板機制，促進市場優(yōu)勝劣汰。從市場反映看，退市制度的推出起到了優(yōu)化資源配置、強化主體約束的作用。四是進一步優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、提高市場活躍度。引導(dǎo)境內(nèi)外機構(gòu)投資者和長期資金入市，年初至今，新增41家QFII，超過以往任一年度，是去年全年的1.41倍，并新增QFII投資額度500億美元；新增RQFII投資額度500億人民幣，港股ETF也正在穩(wěn)步推進；上市公司持股計劃、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出將為市場注入新的資金流，增強市場的活躍度和運行效率。三次大幅降低證券期貨市場收費標(biāo)準，明顯減輕了市場負擔(dān)。
總體來看，證監(jiān)會出臺的一系列政策措施都是著眼于資本市場長期健康發(fā)展的，是市場發(fā)展的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，而非調(diào)節(jié)股指短期漲跌，可能不宜用“政策救市”的眼光看待這些制度建設(shè)。另一方面，股市運行的影響因素極其復(fù)雜，股指漲跌是境內(nèi)外多種因素影響的綜合反映，資本市場氣氛不夠熱烈，有上市公司自身的原因，也有國際國內(nèi)經(jīng)濟增長下行壓力的影響。
證監(jiān)會一直非常重視投資者的意見和市場的聲音，下一步將繼續(xù)深化改革，致力于優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、完善市場約束機制和運行體制，保護投資者的合法權(quán)益。同時我們愿意再次提示，在市場低迷的時期，投資者更要清醒理性，不要盲目跟風(fēng)，注意風(fēng)險防范，避免損失擴大。
四、我感受不到公司現(xiàn)金分紅的好處，股息率我看不懂，但我覺得不分紅就是在剝削股民，證監(jiān)會是否該對不分紅或少分紅的公司給予懲罰？（網(wǎng)友IP：58.218.205.★）
答：引導(dǎo)和鼓勵上市公司回報投資者一直是監(jiān)管的工作重點。今年5月份，證監(jiān)會頒布了《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，要求上市公司完善分紅政策，理順分紅決策機制，強化分紅信息披露，履行分紅承諾，并就此項工作專門組織監(jiān)管力量，加強對執(zhí)行情況的持續(xù)跟蹤督導(dǎo)。目前絕大部分公司都有所行動，主要有：主動發(fā)布現(xiàn)金分紅倡議書，增強回報股東意識；主動對公司章程進行修改，明確年度現(xiàn)金分紅比例，保障對股東的合理回報。
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，上市公司回報投資者的意識逐步增強，反映回報力度大小的重要指標(biāo)——股息率有所改善。2008年至2011年，現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)占所有上市公司家數(shù)的比例逐年上升，分別為52%、55%、61%和66%；在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢趨于下行的情況下，現(xiàn)金分紅金額占當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤的比例卻有所回升，2011年為31.35%，高于2010年的30.09%。年度股息率是指上市公司年度實際現(xiàn)金分紅總額與該公司年末股票市值之間的比率。近3年，A股上市公司的股息率從2009年的1.04%提高到2011年的1.82%；滬深300的股息率也從1.29%上漲到了2.34%，而2011年美國標(biāo)普500的股息率也僅為2.12%。總體上最近兩年對投資者的回報有明顯改善。
證監(jiān)會在督促引導(dǎo)方面將持續(xù)深入地推動這項工作，也取得了一些效果，但普遍增強上市公司回報投資者的意識還需要一個過程。證監(jiān)會將繼續(xù)加強宣傳引導(dǎo)，發(fā)動社會各界形成并加大約束力度，促使上市公司提高分紅水平。同時，也希望投資者擦亮眼睛，支持那些有責(zé)任心、回報意識強的企業(yè)，以此共同推進良好股市文化的形成和發(fā)展。投資者也要善于、敢于、勇于行使股東權(quán)利，承擔(dān)起自己的責(zé)任。
五、證監(jiān)會一再表態(tài)要對內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為零容忍，可實際上以內(nèi)幕交易為代表的侵害投資者權(quán)益的違法違規(guī)行為屢禁不絕，證監(jiān)會的稽查執(zhí)法工作到底有沒有效果，是不是應(yīng)當(dāng)亂世用重典？（IP：182.118.12.★）
答： 2012年，證監(jiān)會本著“發(fā)現(xiàn)一起、嚴查一起，查實一起、嚴懲一起”的原則，明顯加大了對以內(nèi)幕交易為代表的違法違規(guī)行為的打擊力度，力爭肅清市場環(huán)境。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年證監(jiān)會共受理案件線索230起，是去年同期的1.9倍；新增案件調(diào)查180件，是去年同期案件總量的1.7倍；新增內(nèi)幕交易案件96起，占新增案件的53.3%。案件破獲數(shù)量也遠高于去年同期。
資本市場的違規(guī)犯罪和其他領(lǐng)域一樣，面對巨大的利益誘惑，“屢禁”也未必能“絕”。例如偷盜搶行為，歷代法規(guī)中都作出嚴厲規(guī)定，并傾注了大量人力物力進行打擊懲戒，但至今仍不能說“絕”。從上半年查處的內(nèi)幕交易案件看，主體日趨多元化，手段更加隱蔽，出現(xiàn)隱名化、集群化、跨界化、多層次傳遞化的趨勢，這給內(nèi)幕交易的執(zhí)法工作帶來很大困難。內(nèi)幕交易作為證券市場的“痼疾”，是市場發(fā)展的一種伴生現(xiàn)象，即便是在境外成熟的資本市場，內(nèi)幕交易仍是一種主要違法違規(guī)行為。“零容忍”不等于“零發(fā)生”，打擊內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為必將是一個艱巨、長期的任務(wù)，同時也需要市場多方面共同努力。上半年證監(jiān)會共受理信訪舉報線索66起，占線索總量的28.7%，希望廣大投資者繼續(xù)積極配合，幫助提供案件線索，證監(jiān)會將嚴查不怠。
此外，為了發(fā)揮案件查處的警示教育作用，有效震懾不法分子，證監(jiān)會上半年共組織案情發(fā)布會11次，披露了鄭拓“老鼠倉”案、楊治山內(nèi)幕交易案等35起。案件披露多了，不能誤以為是市場環(huán)境和市場秩序不好了，更不能直接定位為“亂世”。目前的違法違規(guī)懲戒標(biāo)準都是依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)制定的，是否用“重典”不是證監(jiān)會一個部門能夠決定，證監(jiān)會將積極推動配合有關(guān)部門修改完善法律法規(guī)，進一步加大打擊力度，切實保護投資者的合法權(quán)益。
六、以前說股市一年績優(yōu)、兩年績差、三年績虧，但現(xiàn)在某些公司剛上市業(yè)績就下滑，證監(jiān)會發(fā)審委是否該問責(zé)？包裝企業(yè)上市的保薦機構(gòu)和會計師、律師事務(wù)所等中介是否也該問責(zé)？股民的損失誰來補？（網(wǎng)友IP：61.160.226.★)
答：證監(jiān)會非常關(guān)注上市公司“業(yè)績變臉”及中介機構(gòu)不盡責(zé)履職的問題。對此，《證券法》有明確規(guī)定，要求發(fā)行人和保薦機構(gòu)的信息披露必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。今年4月底發(fā)布的《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》及相關(guān)文件更加強化了對信息披露的要求。同時，證監(jiān)會也逐漸把新股發(fā)行審核的重點從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到平等保護投資者的合法權(quán)益上來，并積極采取措施推動發(fā)行人、中介機構(gòu)和投資主體歸位盡責(zé)。對于公司上市后“業(yè)績變臉”背后涉及的財務(wù)造假、利潤操縱、虛假披露及保薦機構(gòu)“薦而不保”等違法違規(guī)行為，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會必將依法查處，涉嫌犯罪的將移送司法機關(guān)追究其刑事責(zé)任。證監(jiān)會將加強與司法機關(guān)、自律組織的監(jiān)管與執(zhí)法協(xié)作，形成打擊合力。歡迎投資者舉報相關(guān)情況，證監(jiān)會將認真調(diào)查、及時處理。同時，投資者因公司欺詐發(fā)行、信息披露違法遭受損失的，也可以向法院提起民事訴訟，要求發(fā)行人、保薦人及中介服務(wù)機構(gòu)對其損失承擔(dān)賠償責(zé)任。
另一方面，上市公司的經(jīng)營業(yè)績變化受多種因素影響，由于經(jīng)濟形勢、行業(yè)發(fā)展及突發(fā)事件等正常因素引起的業(yè)績下滑是不可避免的，提醒投資者注意全面研究把握。
七、最近看到兩家交易所都發(fā)布了退市辦法，我支持退市，但是證監(jiān)會在退市過程中要考慮維護投資者權(quán)益，請問在這方面有什么安排？（網(wǎng)友IP：121.14.235.★）
答：證監(jiān)會和交易所在制定退市規(guī)則過程中非常重視市場意見和投資者訴求，退市規(guī)則主要從以下幾方面體現(xiàn)對投資者權(quán)益的保護：一是強化退市標(biāo)準和程序的針對性和可操作性，遏制市場炒作。二是設(shè)置退市整理期，為投資者退出提供便利。三是設(shè)立風(fēng)險警示，強化信息披露。上交所設(shè)立風(fēng)險警示板，深交所設(shè)置退市風(fēng)險警示標(biāo)識*ST進行風(fēng)險警示，相應(yīng)都強化退市風(fēng)險的信息披露要求。四是做好退市后續(xù)安排，明確公司終止上市后的去向，包括可以申請在全國性的場外交易市場、其他符合條件的區(qū)域性場外交易市場中掛牌轉(zhuǎn)讓等。五是引入重新上市制度，形成公司“能下能上”的良性循環(huán)。退市公司通過改善經(jīng)營、資產(chǎn)重組等方式達到交易所規(guī)定的重新上市條件，可以申請重新上市。六是做好新舊退市制度的銜接，保障平穩(wěn)過渡。以上詳細內(nèi)容可到交易所網(wǎng)站查詢。
證監(jiān)會一直倡導(dǎo)不要炒作ST股主要是為了保護投資者尤其中小投資者的利益，也是落實投資者適當(dāng)性制度的一項重要安排。自退市規(guī)則發(fā)布以來，ST股股價出現(xiàn)了一些調(diào)整，一定程度上體現(xiàn)了退市制度的導(dǎo)向作用，促進市場實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)、優(yōu)勝劣汰的功能。下一步，證監(jiān)會將積極推動立法機關(guān)、司法機關(guān)逐步建立健全退市責(zé)任的追究機制、賠償機制和司法救濟機制等，保護投資者的合法權(quán)益。
八、我是個小股民，也知道買股票需要向上市公司了解情況，但經(jīng)常打上市公司的聯(lián)系電話要么打不通、要么打通了對我不理不睬，遇到這種情況我應(yīng)該怎么辦？（網(wǎng)友IP：124.160.147.★）
答：確實存在一些上市公司沒有把中小投資者的權(quán)利和利益擺在十分重要的位置，有一些上市公司存在聯(lián)系電話無人接聽或者接聽?wèi)B(tài)度不好的現(xiàn)象。證監(jiān)會已經(jīng)注意到并十分關(guān)注這個問題，并將把它作為重點監(jiān)管內(nèi)容，督促上市公司尊重中小股東權(quán)利，切實維護他們的利益，要求上市公司不僅有人接電話，而且要讓中小股東方便履行自己的權(quán)利。
證監(jiān)會2005年即發(fā)布了《上市公司投資者關(guān)系工作指引》，要求上市公司加強與投資者之間的信息溝通。交易所也積極督促、引導(dǎo)上市公司增強服務(wù)意識，提高投資者關(guān)系管理能力。如上交所發(fā)布了《關(guān)于進一步加強上市公司投資者關(guān)系管理工作的通知》，明確了溝通原則、渠道、行為規(guī)范、責(zé)任主體、監(jiān)管措施等內(nèi)容。深交所開發(fā)了“互動易”平臺，幫助投資者深入了解上市公司情況，還可與上市公司直接溝通，提出問題、建議和咨詢。各地證監(jiān)局及滬深交易所采取了切實措施推進投資者關(guān)系管理工作，很多上市公司也給予了更多投入。
如您撥打的上市公司聯(lián)系電話打不通，或?qū)δ焕聿徊牵梢韵蚬舅鶎俚刈C監(jiān)局或公司掛牌上市的交易所反映情況，監(jiān)管機構(gòu)必將嚴查嚴辦。各地證監(jiān)局及交易所的聯(lián)系方式，請查詢證監(jiān)會或交易所官方網(wǎng)站。
