來源：中國證監會
9月2日，中國證監會投資者保護局對投資者提出的涉及資本市場的8大方面熱點問題進行了集中回應。以下為回應全文。
一、新股發行改革已經持續一段時間了，總體感覺雷聲大雨點小，好像沒什么實際作用。目前市場情況下，證監會還有什么打算？（網友IP:61.164.152.★）
答：深化新股發行體制改革是市場基礎性制度建設的重要內容，也是一項系統而長期的工作。近年來，證監會一直在不斷研究完善適合我國資本市場不同發展階段的新股發行制度，努力創造條件讓市場機制發揮更多的作用。今年4月，證監會發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，對發行人和各中介機構獨立的主體責任、調整詢價范圍和配售比例、加強對發行定價的監管、增加流通股數量、加大對炒新行為和違法違規行為監管力度等均做出了針對性安排，進一步強化了市場約束和信息披露的要求。同時制定出臺了一系列配套制度規則，調整了招股說明書的預披露時間，在官方網站公開了發行審核的工作流程和在審企業基本信息，廣泛接受社會監督。
新股發行體制改革以來，在市場約束機制作用和監管部門的引導下，改革取得了階段性的積極成果。一是新股高價發行的現象有所改變。新股平均發行市盈率已經從2011年的48倍降至今年1至8月份的30.15倍，特別是今年8月份的市盈率已降到27.5倍，與二級市場平均市盈率之差比去年第四季度下降了32%。二是新股發行節奏明顯放緩。在價格形成機制以及市場供求調節下，發行人自主衡量發行成本和發行時機后，有的暫緩發行或減少發行規模。今年1至8月份，新股發行137家，比上年同期的213家下降了35.7%；融資額度為933.8億元，比上年同期的2101億元下降了55.6%。三是新股首日定價博弈機制初步形成。上市新股的平均首日漲幅從改革前的24.59%下降為17.5%。改革以來新股破發比例達到36.6%。四是機構投資者在定價中作用日益顯著，改革前新股平均初步詢價家數和配售對象家數分別為39家和65家，改革后分別為52家和95家，增加了34%和46%。五是市場生態環境進一步改善。發行人和中介機構對于發行中的風險揭示更加充分，信息披露更加審慎客觀，市場炒小、炒新、炒差現象明顯降溫。六是改革的方向取得各方認可，社會各界對新股發行體制改革目標、路徑和具體措施的討論進一步深入，分析的角度更加全面、客觀，有助于進一步深化和完善改革。
證監會將繼續堅持多管齊下，綜合治理，進一步深化以信息披露為中心的新股發行體制改革，將修改完善《首次公開發行股票并上市管理辦法》、《證券發行上市保薦業務管理辦法》，逐步推出落實《指導意見》的后續配套措施。研究完善相關規則，改善發行條件，細化信息披露要求，將審核的重點轉移到對信息披露質量、風險提示的充分性上來。同時，進一步健全股市內在機制，引導和督促市場主體歸位盡責，進一步倡導價值投資理念，加強輿論宣傳，風險揭示和投資者教育。堅決打擊和懲處發行人造假違規、粉飾業績、惡意隱瞞以及中介機構合謀造假、人情報價、捧場抬價等誤導投資者的行為。
二、倡導價值投資、長期投資光嘴上喊喊是沒有用的。因為我們投資藍籌股卻賺不到錢，炒新、炒小不符合價值投資理念，卻賺到錢了。尤其是現在市場低迷，買什么都賠，堅持價值投資還有意義嗎？（網友IP：61.164.153.★）
答：根據我們對各國投資者正反兩方面經驗的了解，在任何市場情況下，一般投資者都應該堅持價值投資。證監會鼓勵價值投資、長期投資，希望培育一種投資文化，倡導一種投資理念。所謂價值投資，就是指投資者關注上市公司的資產質量和盈利能力，以獲取長期回報為目的。目前，我國股票市場估值處于歷史最低水平，與國際上的主要市場基本相當，長期投資、價值投資正逢比較好的時機。
近期，部分藍籌股價格出現一定調整，是多方面原因造成的，并不能因此否定大盤績優股的長期投資價值。我國股市不少藍籌股是在2005年至2007年股市上漲期間上市的，2007年上證綜指最高市盈率曾經達到71.38倍，在此背景下藍籌股的市盈率也很高；在國內外多種因素綜合影響下，隨著股市的價值回歸，藍籌股價格回落，這是市場價值規律作用的必然結果。據數據顯示，年初至今，在大盤整體走勢偏弱的情況下，藍籌股整體跌幅均小于大盤。上證綜指跌幅為5.7%，而代表藍籌股的上證50樣本股指數下跌2.9%，上證380指數下跌3.0%，上證180指數及滬深300指數跌幅也小于上證綜指的整體跌幅，分別為4.0%和4.6%。
還可以從另一組統計數據來衡量股市的長期投資價值，2001到2011年的11年間，全國社�；鹄塾媽崿F投資收益2846億元，年均投資收益率達到8.4%，其權益類資產回報率遠超過這一水平；自2003年境外合格機構投資者（QFII）進入中國資本市場以來，先后共匯入資金1200多億元，累計盈利1500多億元，年化收益率達到16%。由此可見，A股市場對投資者而言是存在長期投資價值的。另外，截至8月末，國內市場平均市盈率在國外主要市場中也處于較低水平。A股為12.47倍，滬深300指數為9.98倍，標普500指數為14.19倍，道瓊斯指數為12.75倍，倫敦金融時報100指數為12.60倍，東京日經225指數為35.68倍。
您提到的“炒新”、“炒小”賺錢的說法對絕大多數中小投資者而言并不準確。據上交所統計數據顯示，在參與新股首日買入的賬戶中，絕大部分是個人賬戶。首日買入賬戶中日均持有市值小于10萬元的散戶多為虧損，平均虧損比例為56.7%，最高虧損比例近100%。深交所的統計數據顯示了同樣的結果，新股上市首日買入者主要是個人，10個交易日后有超過六成的人虧損。此外，有關研究表明，大量資金對小盤股的瘋狂追逐已經使得我國小盤股估值在國際上處于畸高的水平。非理性的投資行為扭曲了股票價格，導致市場波動加劇、投資環境惡化，造成社會資源的極大浪費。
所謂長期投資，就是不能拿幾個月的價格來衡量，否則就會犯追漲殺跌、反復折騰的錯誤。我們真誠的建議廣大投資者繼續堅持價值投資理念，在認真研究公司基本面的基礎上，選擇合適的個股、合適的時機、合適的價位，做出理性的投資決策。截至8月31日，2475家上市公司公布了半年報，凈利潤合計超過1.08萬億元，同比只減少0.4%，應當說總體情況并沒有那么惡化，所以大家一定要保持理性判斷。
三、股市一跌再跌，屢創新低，作為一個老股民沒信心了，證監會總是在說改革創新，并且出臺一系列所謂新政，但是市場并沒有什么起色，想問問這到底是怎么回事？這些政策到底是否有利于投資者，有利于市場發展？（網友IP：219.139.25.★）
答：所謂“新政”的說法很不準確。根據中央經濟工作會議和全國金融工作會議的部署，年初以來，為了完善資本市場環境，保護投資者合法利益，證監會出臺了一系列改革和政策措施。一是深化新股發行體制改革，強化市場約束和信息披露，完善新股價格形成機制。效果前面已經說過，這里不再重復。二是鼓勵引導上市公司加大回報投資者力度，提高分紅水平。要求上市公司完善分紅政策及其決策機制，明確股東回報規劃，了解收集股東訴求，強化分紅信息披露、履行分紅承諾，交易所也制定現金分紅指引鼓勵形成現金回報文化。目前上市公司已經初步形成了主動回報投資者的氛圍和意識并開始積極行動。據統計，2011年，境內股市實際現金分紅3900.68億元，較上年增加876.72億元，增幅達29%；現金分紅占凈利潤的比例為25.8%，較上年提高2.7個百分點。三是退市制度改革已逐步落到實處。陸續發布了創業板、主板、中小板退市規則，逐步形成市場化和多元化的退市標準體系，強化退市信息披露，健全自愿退市和正常的轉板機制，促進市場優勝劣汰。從市場反映看，退市制度的推出起到了優化資源配置、強化主體約束的作用。四是進一步優化市場結構、提高市場活躍度。引導境內外機構投資者和長期資金入市，年初至今，新增41家QFII，超過以往任一年度，是去年全年的1.41倍，并新增QFII投資額度500億美元；新增RQFII投資額度500億人民幣，港股ETF也正在穩步推進；上市公司持股計劃、轉融通業務的推出將為市場注入新的資金流，增強市場的活躍度和運行效率。三次大幅降低證券期貨市場收費標準，明顯減輕了市場負擔。
總體來看，證監會出臺的一系列政策措施都是著眼于資本市場長期健康發展的，是市場發展的基礎性制度建設，而非調節股指短期漲跌，可能不宜用“政策救市”的眼光看待這些制度建設。另一方面，股市運行的影響因素極其復雜，股指漲跌是境內外多種因素影響的綜合反映，資本市場氣氛不夠熱烈，有上市公司自身的原因，也有國際國內經濟增長下行壓力的影響。
證監會一直非常重視投資者的意見和市場的聲音，下一步將繼續深化改革，致力于優化市場結構、完善市場約束機制和運行體制，保護投資者的合法權益。同時我們愿意再次提示，在市場低迷的時期，投資者更要清醒理性，不要盲目跟風，注意風險防范，避免損失擴大。
四、我感受不到公司現金分紅的好處，股息率我看不懂，但我覺得不分紅就是在剝削股民，證監會是否該對不分紅或少分紅的公司給予懲罰？（網友IP：58.218.205.★）
答：引導和鼓勵上市公司回報投資者一直是監管的工作重點。今年5月份，證監會頒布了《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》，要求上市公司完善分紅政策，理順分紅決策機制，強化分紅信息披露，履行分紅承諾，并就此項工作專門組織監管力量，加強對執行情況的持續跟蹤督導。目前絕大部分公司都有所行動，主要有：主動發布現金分紅倡議書，增強回報股東意識；主動對公司章程進行修改，明確年度現金分紅比例，保障對股東的合理回報。
從統計數據看，上市公司回報投資者的意識逐步增強，反映回報力度大小的重要指標——股息率有所改善。2008年至2011年，現金分紅的上市公司家數占所有上市公司家數的比例逐年上升，分別為52%、55%、61%和66%；在國內外經濟形勢趨于下行的情況下，現金分紅金額占當年實現凈利潤的比例卻有所回升，2011年為31.35%，高于2010年的30.09%。年度股息率是指上市公司年度實際現金分紅總額與該公司年末股票市值之間的比率。近3年，A股上市公司的股息率從2009年的1.04%提高到2011年的1.82%；滬深300的股息率也從1.29%上漲到了2.34%，而2011年美國標普500的股息率也僅為2.12%�？傮w上最近兩年對投資者的回報有明顯改善。
證監會在督促引導方面將持續深入地推動這項工作，也取得了一些效果，但普遍增強上市公司回報投資者的意識還需要一個過程。證監會將繼續加強宣傳引導，發動社會各界形成并加大約束力度，促使上市公司提高分紅水平。同時，也希望投資者擦亮眼睛，支持那些有責任心、回報意識強的企業，以此共同推進良好股市文化的形成和發展。投資者也要善于、敢于、勇于行使股東權利，承擔起自己的責任。
五、證監會一再表態要對內幕交易等違法違規行為零容忍，可實際上以內幕交易為代表的侵害投資者權益的違法違規行為屢禁不絕，證監會的稽查執法工作到底有沒有效果，是不是應當亂世用重典？（IP：182.118.12.★）
答： 2012年，證監會本著“發現一起、嚴查一起，查實一起、嚴懲一起”的原則，明顯加大了對以內幕交易為代表的違法違規行為的打擊力度，力爭肅清市場環境。據統計，今年上半年證監會共受理案件線索230起，是去年同期的1.9倍；新增案件調查180件，是去年同期案件總量的1.7倍；新增內幕交易案件96起，占新增案件的53.3%。案件破獲數量也遠高于去年同期。
資本市場的違規犯罪和其他領域一樣，面對巨大的利益誘惑，“屢禁”也未必能“絕”。例如偷盜搶行為，歷代法規中都作出嚴厲規定，并傾注了大量人力物力進行打擊懲戒，但至今仍不能說“絕”。從上半年查處的內幕交易案件看，主體日趨多元化，手段更加隱蔽，出現隱名化、集群化、跨界化、多層次傳遞化的趨勢，這給內幕交易的執法工作帶來很大困難。內幕交易作為證券市場的“痼疾”，是市場發展的一種伴生現象，即便是在境外成熟的資本市場，內幕交易仍是一種主要違法違規行為。“零容忍”不等于“零發生”，打擊內幕交易等違法違規行為必將是一個艱巨、長期的任務，同時也需要市場多方面共同努力。上半年證監會共受理信訪舉報線索66起，占線索總量的28.7%，希望廣大投資者繼續積極配合，幫助提供案件線索，證監會將嚴查不怠。
此外，為了發揮案件查處的警示教育作用，有效震懾不法分子，證監會上半年共組織案情發布會11次，披露了鄭拓“老鼠倉”案、楊治山內幕交易案等35起。案件披露多了，不能誤以為是市場環境和市場秩序不好了，更不能直接定位為“亂世”。目前的違法違規懲戒標準都是依據相關法律法規制定的，是否用“重典”不是證監會一個部門能夠決定，證監會將積極推動配合有關部門修改完善法律法規，進一步加大打擊力度，切實保護投資者的合法權益。
六、以前說股市一年績優、兩年績差、三年績虧，但現在某些公司剛上市業績就下滑，證監會發審委是否該問責？包裝企業上市的保薦機構和會計師、律師事務所等中介是否也該問責？股民的損失誰來補？（網友IP：61.160.226.★)
答：證監會非常關注上市公司“業績變臉”及中介機構不盡責履職的問題。對此，《證券法》有明確規定，要求發行人和保薦機構的信息披露必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。今年4月底發布的《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》及相關文件更加強化了對信息披露的要求。同時，證監會也逐漸把新股發行審核的重點從上市公司盈利能力轉移到平等保護投資者的合法權益上來，并積極采取措施推動發行人、中介機構和投資主體歸位盡責。對于公司上市后“業績變臉”背后涉及的財務造假、利潤操縱、虛假披露及保薦機構“薦而不保”等違法違規行為，一經發現，證監會必將依法查處，涉嫌犯罪的將移送司法機關追究其刑事責任。證監會將加強與司法機關、自律組織的監管與執法協作，形成打擊合力。歡迎投資者舉報相關情況，證監會將認真調查、及時處理。同時，投資者因公司欺詐發行、信息披露違法遭受損失的，也可以向法院提起民事訴訟，要求發行人、保薦人及中介服務機構對其損失承擔賠償責任。
另一方面，上市公司的經營業績變化受多種因素影響，由于經濟形勢、行業發展及突發事件等正常因素引起的業績下滑是不可避免的，提醒投資者注意全面研究把握。
七、最近看到兩家交易所都發布了退市辦法，我支持退市，但是證監會在退市過程中要考慮維護投資者權益，請問在這方面有什么安排？（網友IP：121.14.235.★）
答：證監會和交易所在制定退市規則過程中非常重視市場意見和投資者訴求，退市規則主要從以下幾方面體現對投資者權益的保護：一是強化退市標準和程序的針對性和可操作性，遏制市場炒作。二是設置退市整理期，為投資者退出提供便利。三是設立風險警示，強化信息披露。上交所設立風險警示板，深交所設置退市風險警示標識*ST進行風險警示，相應都強化退市風險的信息披露要求。四是做好退市后續安排，明確公司終止上市后的去向，包括可以申請在全國性的場外交易市場、其他符合條件的區域性場外交易市場中掛牌轉讓等。五是引入重新上市制度，形成公司“能下能上”的良性循環。退市公司通過改善經營、資產重組等方式達到交易所規定的重新上市條件，可以申請重新上市。六是做好新舊退市制度的銜接，保障平穩過渡。以上詳細內容可到交易所網站查詢。
證監會一直倡導不要炒作ST股主要是為了保護投資者尤其中小投資者的利益，也是落實投資者適當性制度的一項重要安排。自退市規則發布以來，ST股股價出現了一些調整，一定程度上體現了退市制度的導向作用，促進市場實現價值發現、優勝劣汰的功能。下一步，證監會將積極推動立法機關、司法機關逐步建立健全退市責任的追究機制、賠償機制和司法救濟機制等，保護投資者的合法權益。
八、我是個小股民，也知道買股票需要向上市公司了解情況，但經常打上市公司的聯系電話要么打不通、要么打通了對我不理不睬，遇到這種情況我應該怎么辦？（網友IP：124.160.147.★）
答：確實存在一些上市公司沒有把中小投資者的權利和利益擺在十分重要的位置，有一些上市公司存在聯系電話無人接聽或者接聽態度不好的現象。證監會已經注意到并十分關注這個問題，并將把它作為重點監管內容，督促上市公司尊重中小股東權利，切實維護他們的利益，要求上市公司不僅有人接電話，而且要讓中小股東方便履行自己的權利。
證監會2005年即發布了《上市公司投資者關系工作指引》，要求上市公司加強與投資者之間的信息溝通。交易所也積極督促、引導上市公司增強服務意識，提高投資者關系管理能力。如上交所發布了《關于進一步加強上市公司投資者關系管理工作的通知》，明確了溝通原則、渠道、行為規范、責任主體、監管措施等內容。深交所開發了“互動易”平臺，幫助投資者深入了解上市公司情況，還可與上市公司直接溝通，提出問題、建議和咨詢。各地證監局及滬深交易所采取了切實措施推進投資者關系管理工作，很多上市公司也給予了更多投入。
如您撥打的上市公司聯系電話打不通，或對您不理不睬，您可以向公司所屬地證監局或公司掛牌上市的交易所反映情況，監管機構必將嚴查嚴辦。各地證監局及交易所的聯系方式，請查詢證監會或交易所官方網站。
